铸造模具为基新业务多点开花

　　铸造模具行业排头兵，新业务加速扩张。公司为铸造模具行业排头兵企业，规模和技术水平均位于行业内领先，多次获得“精模奖”。公司早期主营产品包括多种铸造模具、商用车铝合金部件等，下游主要客户多为墨西哥Nemak、宝钢股份、麦格纳、皮尔博格等全球知名Tier1。公司传统业务较平稳，新业务铝压铸件、超大模具等后续有望贡献增量业绩。

　　公司具备技术先发优势，超大模具经验逐步积累，后续客户开拓有望提速。一体压铸应用增多有望带动超大模具市场快速扩容，预计2027年超大模具市场规模39.8亿元，2022-2027年CAGR约104%。超大模具行业技术壁垒高，行业长期来看竞争格局好。公司在超大模具温控、真空系统方面具备技术先发优势，且超大模具项目经验逐步积累，后续客户持续开拓、定增产能逐步释放，超大模具业务有望带动公司模具业务营收翻倍。

　　新能源铝压铸件业务订单饱满，高增确定性强。乘用车铝部件行业空间广阔，预计2025年行业总市场规模有望达2120亿元。公司通过试模过程实现十余年压铸工艺积累。目前公司已获得比亚迪、宁德时代、海康威视等新能源三电或者结构件多个项目订单，伴随新项目陆续供货，预计2025年公司原有业务加上新拓展铝压铸件业务总营收有望达到8.1亿元，其中新能源铝压铸件业务营收贡献有望超过5亿元。

　　借助Nemak客户资源、测试验证能力，公司副车架业务有望快速推进。伴随汽车轻量化发展、自主零部件厂商入局带动成本下降，铝合金副车架加速下沉、市场需求有望迎来高增，我们预计2022-2025年国内铝合金副车架市场规模CAGR为71%。副车架主要壁垒在于设计、制造、验证三方面，目前国内主要低压铸造副车架供应商为拓普集团、万安科技、文灿股份等，竞争格局优于铝高压压铸件。公司自2003年开拓铝合金铸造模具业务，目前已有20多年低压铸造模具开发&试模经验，工艺经验不断积累，副车架业务有望受益于行业扩容带来增量业绩。

　　投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.7/1.1/1.8亿元，对应当前市值PE分别为48.9/31.5/19.0倍；首次给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为30.2元/股。

　　风险提示：新项目拓展不及预期的风险，铝部件市场竞争加剧的风险，折旧压力风险，假设及盈利预测不及预期的风险。